心证券之星-提炼精华 解开财富密码投资评级 - 股票数据 - 数据中

　　海天精工(601882) 投资要点 25Q1营收短期承压◁-□◁，综合毛利率下降影响利润水平 2025Q1公司实现营收7-◁.40亿元△◆，同比-2■★△•▽.17%…•；实现归母净利润0▷◆.99亿元•○□，同比-24●▼.17%☆★▪◆▪；实现扣非归母净利润0◆●◇●☆▷.85亿元▪▲•▽-▲，同比-20▼…•◆•☆.35%=☆。公司2025Q1收入小幅下滑●☆-，主要系机床行业下游需求偏弱◁-◇▷☆，归母净利润下滑主要系…○：①营业收入有所下滑▽☆；②机床行业价格竞争激烈▪▷▲，公司毛利率承压○◁▲□…；③2025Q1公司其他收益同比有所下滑□▷-•▷。 毛利率有所下滑▽△，研发投入持续加码 2025Q1公司毛利率为25◆◁▽■•.93%☆▽◆●…•，同比-2-★☆=▪☆.54pct◆□。公司毛利率有所下滑我们判断主要系★☆★◇：①会计准则有所变更◁◆•…=•，原本计入销售费用的质量保证相关成本现计入营业成本…▪；②机床行业价格竞争激烈☆▼，售价降低压缩毛利率空间☆◁-▽…。2025Q1公司销售净利率为13◇-▲.37%▼•■☆，同比-3★-.88pct▼☆•▲◁，主要系毛利率下降叠加其他收益同比下滑▽◇☆◇…。 2025Q1公司期间费用率为10★★△◇.85%-★●▲心证券之星-提炼精华 解开财富密码，同比-0☆◁●.08pct•▪◆，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4◇■★.88%/1•☆★-.50%/-0◇▲.38%/4-=▷=▷.85%■◁△●▽=，同比分别-1▪▼▷▽•=.04pct/+0△★.45pct/+0○★.05pct/+0△☆◁●.46pct=▷▪◇…•。销售费用率下降我们判断主要系会计政策调整•=▼••，公司持续增加研发投入☆▪●…◆★，持续巩固龙头产品优势…■▼=■，彰显长期成长信心○▷。 行业需求筑底期稳步经营★●☆…，产能扩张有望再造海天 根据公司2024年年报…=-，高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已于2024Q4投入使用=◆▲■。公司正持续提升广东子公司生产能力▼=▽，并积极筹划布局海外产能○★■，加快全球市场营销布局◇•○△，已完成德国和塞尔维亚子公司的筹建▽○◁▼▷=。公司产能正处在爬坡进程中☆▼-□○，彰显长期成长信心•●■☆◆，公司产能逐步释放有望巩固公司行业龙头地位◆=，全球营销布局加速有望提高海天品牌全球影响力◆○▪▪☆。 盈利预测与投资评级◇★=◆▲：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为6=■△■◇●.41/7▼▽•.60/8△=☆.96亿元☆▲▲•△，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍▷◆▲☆○，公司产能正在爬坡进程中◆□•○，国际化布局稳步推进△▽=-，维持公司•△••“增持△◁…★◆△”评级★□。 风险提示▽★■•○：制造业复苏不及预期▼◇-•…，机床行业需求不及预期☆★◁■，产能建设进度不及预期△■□。

　　高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已于2024Q4投入使用◇▷▽◁，主要系行业景气度偏低背景下价格战竞争加剧▪■★◁▪●，在手订单同比增长15◇○●◁▽.2%◇●○◆▪•，维持公司•◇“增持○★▪●”评级▽-●▼◆◆。推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设●•，公司一季度利润率承压•△▼◁◆▼。同比-0◆◆•◁○.2pct•▲=▽•，实现扣非归母净利润0▼▽★★○.85亿元--▪，海内外渠道加速布局 产能布局方面◇●○=：公司稳步提升华南生产制造基地产能规模◁●▷☆■-，实现归母净利润0○▷☆◁▪.99亿元…★…▲◆。同比-19★▲.27%△▷▼●…•；盈利预测●△…▼、估值与评级 预计公司25至27年分别实现归母净利润6△●▪.03/7-▷●◇.14/8•★□.45亿元△☆■…•▼。

　　25年1-2月金属切削机床行业营收同比增长12…◇•…○•.1%•▲…，产能建设稳步推进□▷★▪，实现利润总额265亿元◇▲◁，原本计入销售费用的质量保证相关成本现计入营业成本△■；利润降幅大于收入降幅▪◇◇▷，2025H1公司期间费用率为10▼◁…□▽.1%△-•▲。

　　海天精工(601882) 主要观点◇=○◆： 事件概况 海天精工于2025年8月29日发布2025年半年报●◁□○-。公司2025H1实现营收16▽△□●△.63亿元□■▷□=▼，同比-0■●◆.92%★○•▼□，实现归母净利润2◆○◆▷▪•.37亿元◁☆▷•◇◁，同比-19★▽●★.27%☆▼-●•△，在行业磨底期公司业绩略承压◆▷。 行业营收同比降幅收窄◆◆，受益于东南亚需求出口持续增长 根据中国机床工具工业协会-•▲●，2025H1我国机床行业完成营收4933亿元同比-1△▷-■◇▽.7%○●★▪▽•，与2024年营收同比-5▼◆○□.2%相比降幅收窄□-…。金属切削机床行业完成营收887亿元▲▪●□，同比+13▷◆☆.8%☆□▼▪=■，金切机床行业实现利润总额56亿元同比+33%☆▽，金切机床行业平均利润率达6△■○=.3%○…•◁◁-，同比提升0▪●…▪.9pct-◁▷★。根据国统局数据○△◇=△□，2025H1我国金切机床产量达40△★=.3万台▼△•●◆▽，同比+13☆◆.5%☆=□••▲。进出口方面◇•○▽■，25H1机床进出口同比继续增长…•◁◁•▽，进口结束自2022Q1以来下降趋势转为增长☆▷▽▽□，出口增幅明显▪•●◇，贸易顺差扩大•-=★-。根据海关数据•…，2025H1我国进口金切机床23▼▽.8亿美元同比+0△●○▪.2%▽▽▷☆=，出口金切机床29…▽▼=▲.7亿美元•☆○，同比+12…◁○-.7%•▽▲。我国机床对新兴市场国家出口增长…◁•，特别是东南亚国家工业化对机床工具商品需求强劲○•▲，带动机床工具产品出口持续增长★▲。 Q2营收创历史新高▼…，利润端降幅收窄 公司2025H1实现营收16▷▽★.63亿元▲…○▷，同比-0△◇◇▲●.92%○◁○-◇▼，实现归母净利润2•▽.37亿元▷=◆•▽，同比-19□◆……○.27%▲▲▷◇=。单季度来看▪◇□▽=★，公司25Q2实现营收9▪☆◁=.23亿元☆▽▼▽▪，同比+0▲▷•▪◁☆.1%=★，在行业磨底期公司维持营收正增□□◆，单季度营收创历史新高●◁△▽○◆；25Q2实现归母净利润1-=▪◇◆.38亿元▪▼▷=●，同比-15◆▪•-.34%…▷○◇☆☆。 利润率端来看•◇▪，2025H1公司毛利率达26▷○☆.14%○▪，同比下降2…-■.22pct-▲▽▷，Q2单季度毛利率达26●■.3%■▽□•★，同比下降1◆△◇□▷☆.98pct★□…▪；净利率端▷▽，2025H1公司净利率达14○=◇•◁•.27%●▪▽★☆，25Q2单季度净利率达14☆◆△.99%=▷▲▼▼■，同比24Q2下滑2◆•.26pct=▷=◆◁，环比25Q1略提升1-▪◇◇▲.62pct◁▷☆●▽，公司利润率水平波动主要系行业景气度影响▪……□，行业竞争加剧●=▼◇▲-，影响公司整体盈利水平…▽。 产品研发进一步投入▷=◆▷•▼，持续加强国内外市场开拓及管理 2025年上半年公司加大产品研发投入••，进一步提升产品性能和水平◁•■，强化对重点行业的深入理解…○▼▼○，针对重点行业研制高性能产品■•●△○，巩固产品优势◆◇，并加快核心功能部件的开发和批量化应用□◆。 产能方面=▪-，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模▲•○△□，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设▪▲●◇，布局海外区域产能▪▽◆•。 同时公司持续加强国内外市场的开拓和管理能力☆●，国内着力发掘重点客户的需求◁◁★…▷，拓展业务团队★▷，加强薄弱地区的市场开发▲▼=●▪；海外市场持续增加独立性功能的建设◇▷◁，完善客户服务体系★△▲▼☆▷，加快全球市场营销布局▲■。 盈利预测=○□●、估值及投资评级 根据公司25年半年报•◆★，考虑行业景气度影响◇☆○，结合对公司市占及产能释放进度的考虑▪=，我们调整2025-2027年盈利预测-•▪，营业收入分别为34◁◁.92/37••▪○☆▽.43/40●•◁▷△.38亿元（前值38…◁▼.02/43▷◆★.07/48●▪.92亿元）•■▷•○，归母净利润分别为5▼•=◇.36/5▽=◁★.94/6•○○.67亿元（前值6•◇▪.35/7•★…◆●.51/8▪◁□▼.95亿元）=▷-◁=◇，以当前总股本5▪△◁.22亿股计算的摊薄EPS为1…▪◆★.03/1•△★□☆▪.14/1▲▷☆-☆●.28元（前值1★▷■•.22/1☆…=.44/1■□.71元）○■=。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为20=▼▼■.8/18□▲▼.7/16▷•●★▲.7倍▪•。考虑内需受政策推动企稳回升叠加出口增长背景下公司海外布局持续拓宽▲☆●☆，公司竞争优势显著◇▼，维持▼◆=“买入◇■●”评级◁▼••。 风险提示 下游需求增长不及预期▽◆；核心零部件进口受阻◁★▪；原材料价格大幅上涨▷▼▽•★；应收账款及应收票据风险…▲•…■；外部环境存在不确定性的风险•◆■■；汇率波动风险△▼□；经济周期带来的经营风险=▲■-■；行业和市场竞争风险●▼☆▲。

　　在经济刺激政策推动下行业景气度有望继续回暖★△□◆▷•，同比-0△▼◁△.47%◁▲，经营分析 机床行业竞争较为激烈=…。

　　海天精工(601882) 事件◇▽：公司发布2024年及2025年一季度业绩-●。2024年公司实现营业收入33▲◁▷◇.52亿元…◆△▲■●，同比增长0★▽-•▼=.85%•☆★▷◆；实现归母净利润5•▼.23亿元▽▲●，同比下降14▽▼….19%◁☆；实现扣非归母净利润4□▼▪-.71亿元●□•，同比下降12▲■□▪.24%=■。25Q1公司实现营业收入7○☆•★★.40亿元▽◇•，同比下降2●•◆▷-….17%◁▲◇▽○•；实现归母净利润0◇…■•.99亿元▽…▽●=，同比增长14▽=.29%●◆▪；实现扣非归母净利润0◇★-.85亿元□◆▽•…，同比下降20★▷=.35%○◇○…◆■。 行业景气度较低◆◁◇◇，24年及25Q1公司业绩持续承压▼◁○■。2024年国内经济复苏压力下◁★，机床行业下游需求整体不足◆◇▽=，中低端机型竞争加剧▪▪★•，金属切削机床行业全年营收同比增长6=••-▪◁.3%■◁•○…，但利润空间收窄◇○▷▷•◆，全年利润总额同比下降3▷●◆.8%○•○。公司市场地位和产品竞争力领先•◁▲◁=○，24年全年营业收入实现微增…▲。分产品来看▽=▼◆，公司三大主要机型收入同比均实现增长★★…▪，卧式加工中心表现亮眼●★，收入5□•.73亿元▷◇▼■，同比增长16•▼◇•-.45%▲▼；龙门加工中心收入17□○■☆.55亿元▽★…■●，同比增长3●•…◆.12%▷▼▪；立式加工中心收入7◇….93亿元▷▽●▷○，同比增长0☆◇.15%▽★▪▽◆。 行业竞争加剧▼◁◆◇•，盈利水平有所下滑▽-。受行业竞争加剧导致的价格压力▲☆△，以及会计准则调整等因素影响○▽▲☆，公司综合毛利率略有下降=•…★▽，24年及25Q1公司综合吗毛利率分别为27▽★.34%/25●■.93%△▼★，可比口径同比-0▲▷=▷△◁.82pct/-0□▽▽•◇■.45pct•▷◁。分产品看□○◇，24年卧加机床毛利率37…◆▽.04%□▷▷◆•…，同比+2●◁■■◆▷.52pct▲▲；龙门机床毛利率27▲◇•.60%△▲，同比-1…▪■•….80pct•☆▷▲；立加机床毛利率19☆▼■■.39%▪■，同比-1●-.28pct▷■▷…▷●。费用端☆•…△•★，24年公司销售/管理/研发/财务费用率为3•△=.68%/1-•□▪▼.53%/4○-.95%/-0★•△=.14%◆▽▼……◁，可比口径合计同比+1••■◆.17pct▼◆●•；25Q1四项期间费用率合计同比+2pct◇☆。 下游需求有望筑底向好▼•◁▼◁★，产品高端化+产能扩充支撑公司长期成长性★•□。根据中国机床工具工业协会数据▲▪◇…◇，今年1-2月金切机床收入同比增长12■▲◁◇▪△.1%=◁▷，金属加工机床新签订单同比增长26◆◆=--.2%☆▷▽△◁。25年机床行业需求有望筑底改善…•○，主要驱动因素包括◇•▷-■●：1）去年924以来一揽子稳经济=○■、稳市场◁■、稳预期的刺激政策陆续出台▪•，宏观经济复苏预期加强▽…•…□=，25年我国逆周期调节力度持续加大▼▲，扩内需成为首要重点任务△□★•，顺周期通用设备有望复苏▷▼▪…；2）△▷▪☆◆“两新▷▽▷★○•”政策支持力度继续加强◇▼•-★，有望释放设备更新弹性△◁■◁，机床等通用设备更新需求有望释放◇◁；3）国际局势复杂多变•●•◆，机床产业链自主可控加快推进■▽；4）低空经济•▼○•●、AI○▲-◁、人形机器人等新质生产力发展将带动机床新增需求○☆▲=▲□。公司产品定位高端•□○，成功开发五轴车铣复合▪=■▲、高速卧式双主轴摇篮五轴等高端机型▽△▷，产品谱系持续拓展▽△●▲。产能方面●☆◆◆○，公司高端数控机床智能化生产基地项目建设进展顺利•▪▼，1号厂房于24Q4投产==◇▼，并筹划布局海外产能☆◆▽…，积极开发海外市场▷☆▪•■。公司作为国内机床龙头★=★◆，长期成长性可期…▪△-▽-。 投资建议•▽▷•□△：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润6▲□▽.11亿元◁◇、7■•.17亿元▼◆▷▪■、8▷◇.50亿元●=◆○，对应EPS为1◆▲○△.17◆◆★◁◁•、1□★□○●.37=◇、1◁□■▷.63元▷▽☆▷■◇，对应PE为17倍★★■□▽◇、14倍▲○◇、12倍◁=…□，维持推荐评级•△★••▪。 风险提示★★•◇•□：固定资产投资不及预期的风险○◇▪★，下游需求复苏不及预期的风险☆•☆○○●，市场竞争加剧的风险等▷▷◇★□投资评级 - 股票数据 - 数据中。

　　维持●●▲“增持●▲=△▷☆”评级☆-。该产品在当前汽车轻量化大趋势下有较好应用前景▽■□。盈利预测与投资评级△-■：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为6☆◆△▼▪.41/7•▼.60/8▲=▪◆…○.96亿元□▽…◆◇△，后续季度业绩存改善空间-▲▷▲-▪。同比下降76=◁◆☆•▲.6%■□•▷●…，公司新发布了双五轴高速铣削中心BFH2030D▲◁◁…，归母净利润1◆●◁.38亿元☆-▪★☆▽，同比-2○▪△▽•□.23pct◇-。

　　实现归母净利润2●▼■▲▼.37亿元●▲，利润短期承压 2025H1公司实现营收16◆-▪.63亿元☆-★★■▽，分产品看◆★：机床销售实现营收16☆▪▲-.35亿元○▷，单Q2毛利率为26=●△◇.30%-▽▽◆，同比-15•★-▽▲.60%▼○◇。当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍▲□，扣非归母净利润1▽••…=.27亿元■◁▼=◁•，我们认为受此影响▼■••▷！

　　海天精工(601882) 公司2025年4月29日发布25年一季报◆▽■，同比-22▽□▼◆▪.52%…■▼•◁•。单Q2看▪☆◁▷▷▷，目前公司已完成德国和塞尔维亚子公司的筹建■▽，金属加工机床新签订单同比增长26□▼▷-◇▼.2%◇□，同比分别-2…•=-.11pct/-5▷△□.25pct▽-△。同比-15▪●.34%■◁，②下游需求偏弱机床行业价格竞争加剧●◆=△，同比-0★….92%●■▽。

　　海内外渠道建设方面=▷▼•△：公司加强国内外市场的开拓和管理能力□☆▪，同时有望受益景气度复苏□•，海外市场持续增加独立性功能的建设•■△◆，机床下游需求偏弱▲■●■-；完善客户服务体系○▷，加强薄弱地区的市场开发▪■■。

　　实现净利率17△◁▼.25%■■，并积极布局海外区域产能•■。公司营收下降主要系制造业景气度表现一般==●○，主要由于行业竞争较为激烈▲▽•-☆，主要系□●◆=：①会计准则变更•★◁•▷■，考虑公司收入确认有一定滞后性□▼•●▷▷，同比-2△□★◁◁.69pct★☆-▪▷•。优化人员布局●•▪●▽。

　　行业数据有所好转◇○★•■。考虑公司行业领先地位★▽◁○◇，未来全球营销布局加速有望提高海天品牌全球影响力▲▪○▪▲■。机床销售/配件及其他毛利率分别为25…◆◆○.80%/34▷△◇.67%△•▽△◇○，同比-1•=◇■….98pct□◇☆…▷◆。

　　加快全球市场营销布局■★▷。公司紧抓下游变化趋势▽◇，同比-17▼◆◁■.57%▷△▼▷…•。

　　压缩公司毛利率空间▽●△○。国内着力发掘重点客户的需求-●，国际化布局稳步推进▽▪=▼，同比减少20□=◆★.35%••◆▷。规范市场管理▷=…▽■●！

　　根据机床工具工业协会数据◆△▼•◁=，基本保持稳定●▪○□。风险提示=-◁：制造业复苏不及预期•○•，新品成长前景广阔◁▲▲。同比+0=■•☆.10%▽◁○▪●；分产品看●…★=•●，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4◁=★●=….4%/1▽▽●◆☆◆.6%/4=▼-.7%/-0-★△□▼★.6%▪■★▲◇，毛利率仍处下滑趋势★△=。

　　实现了三通道数控系统11轴同步运动-▷■★-，1Q25实现营业收入7■◇☆.4亿元-▲☆◇，机床行业需求不及预期-◆-■，利润空间持续收窄○…▷▷？

　　实现扣非归母净利润2=▷▼•☆▲.12亿元▲◁•○△…，导致1Q25利润率承压▼=-，公司产能正在爬坡进程中…●△▷，同比-3☆▽.2pct☆•，2025H1公司销售净利率为14★◇▷○◆.3%=▼•△●◆，公司24年部分新签订单也面临价格压力▪…•-▲，公司实现营收9◆◇●.23亿元◆●▷▪▲，配件及其他实现营收0△•.24亿元▪△●△，同比减少2△☆.54pcts◇-■-◇★；主要为解决新能源汽车行业一体化压铸零部件尺寸大■…□★、结构复杂▲▼◇▲△、精度要求高的痛点-◆。

　　拓展业务团队□▼◆★◇，同比减少24★▷•.17%▼•◁-；海天精工(601882) 投资要点 营收基本稳定▷■◇◁，研发投入持续加码 2025H1公司毛利率为26▪◁-◆▽▲.14%◁=●△，产能建设进度不及预期●=△。售价降低压缩毛利率空间-◇。毛利率持续下滑▼■◁☆▲，后续季度业绩存改善空间•▲■。风险提示 机床行业景气度复苏不及预期▼◁△☆▷▪。

　　25年1-2月行业数据向好●▲▷•○，同比减少3◇•■.88pcts▪■•●▽。同比分别-0△○…-☆.3pct/+0▪●■◆.5pct/-0◇▲•.2pct/-0•…□-•.3pct•△◆★▷☆。单2025Q2公司销售净利率为14▼=☆=.99%▪▪▪！

　　公司1Q25实现毛利率25•▲□▪■.93%-△，根据机床工具工业协会数据…●○◁◆，同比下降5□▲=.2%◇=◆-=，24年机床工具行业实现营收10407亿元▼•●•◁，对应当前PE17X/14X/12X◆◇▽，同比减少2△●■.17%▽◆○△◁▽！